贵州茅台 600519 · 定期报告分析

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判断摘要

经营结果稳中有进，现金与股东回报同步改善。

收入与利润同速增长，增长质量稳健，未见非经常性收益拉动归母净利润同比 19.16%，与营收增速接近
毛利率维持九成以上，品牌溢价仍是利润的主要来源毛利率 91.96%
经营现金流大幅改善，回款质量优于上年经营现金流净额 665.93 亿元
分红比例过半，股东回报政策稳定分红比例 51.90%
若直销渠道占比继续提升，未来毛利率有望保持稳定直销渠道占比继续提升

营业收入^[1]: 1,476.94亿元
归母净利润^[2]: 747.34亿元
毛利率^[3]: 91.96%
净利率^[4]: 50.60%
加权平均 ROE^[5]: 34.19%
经营活动现金流净额^[6]: 665.93亿元
资产负债率^[7]: 17.98%

财务表现

收入与利润同步增长，毛利率与净资产收益率处于高位，经营现金流覆盖净利润。

营业收入、经营现金流与归母净利润。每格 50 亿元；左上年淡色、右本期实心，每 5 格一个圆点

营业收入经营现金流归母净利润上年 2022本期 2023

费用结构。占营业收入（%）；三类费率并排；研发费用取利润表费用化口径，另披露研发投入占营业收入比例 0.42%（含资本化，两口径不等价）。每格 0.5%；左上年淡色、右本期实心，每 5 格一个圆点

销售费用率管理费用率研发费用率上年 2022本期 2023

利润桥：营业收入到归母净利润。营业成本取绝对值后与毛利对账通过（营收 − 营业成本 = 毛利）；三费 = 销售费用 + 管理费用 + 研发费用；其他经营损益（残差） = 营业利润 −（毛利 − 三费）；营业外收支净额（残差） = 利润总额 − 营业利润；少数股东损益（残差） = 归母净利润 − 净利润。每格 50 亿元；营业利润以下另按每格 50 亿元放大

累计增项减项残差（描边）

主要财务数据（单位：亿元）^[13]
项目	2023-12-31 · 12M	2022-12-31 · 12M	2021-12-31 · 12M
营业收入	1,476.94	1,241.00	1,061.90
营业成本	118.67	100.93	未披露
毛利^[8]	1,358.26	未披露	未披露
毛利率^[3]	91.96%	未披露	未披露
销售费用	46.49	32.98	未披露
管理费用	97.29	90.12	未披露
销售及管理费用合计^[9]	143.78	未披露	未披露
研发费用	1.57	1.35	未披露
营业利润	1,037.09	878.80	未披露
净利润	775.21	653.76	未披露
归母净利润	747.34	627.17	524.36
扣非归母净利润	747.53	627.93	525.56
净利率^[4]	50.60%	50.54%	49.38%
销售费用率^[10]	3.15%	未披露	未披露
管理费用率^[11]	6.59%	未披露	未披露
研发费用率^[12]	0.11%	未披露	未披露
研发投入占营业收入比例	0.42%	未披露	未披露
基本每股收益（元/股）	59.49	49.93	41.74
稀释每股收益（元/股）	59.49	49.93	41.74
经营活动现金流净额	665.93	366.99	640.29
加权平均净资产收益率	34.19%	30.26%	29.89%

资产负债与回报（单位：亿元）^[14]
项目	2023-12-31	2022-12-31
资产总计	2,727.00	2,545.01
负债合计	490.43	495.63
所有者权益合计	2,236.56	2,049.38
资产负债率^[7]	17.98%	19.47%

产品序列

茅台酒贡献主要收入，系列酒增速更高；直销渠道占比继续提升。

茅台酒86.0%86 格
其他系列酒14.0%14 格

业务结构。已披露分项合计占营业收入 99.68%。格从左上按行填充，1 格 = 1 个百分点

分产品收入与毛利率（单位：亿元）^[15]
项目	营业收入	营业成本	毛利率
茅台酒	1,265.89	74.45	94.12%
其他系列酒	206.30	41.75	79.76%

分地区

国内 97.0%国外 3.0%

分渠道

批发代理 54.3%直销 45.7%

分地区 / 分渠道结构。占比分母为该组已披露分项之和

分渠道收入与毛利率（单位：亿元）^[16]
项目	营业收入	毛利率
批发代理	799.86	89.29%
直销	672.33	95.46%

分地区收入与毛利率（单位：亿元）^[17]
项目	营业收入	毛利率
国内	1,428.69	92.10%
国外	43.50	92.18%

产销量（营业收入单位：亿元）^[18]
项目	产量	销量	营业收入
茅台酒	57,204	42,109	1,265.89
其他系列酒	42,937	31,164	206.30

组织架构

董事会与管理层完成换届，员工规模稳定。

贵州茅台在职 33,302 人

生产人员27,616 人 · 82.9%
行政人员1,867 人 · 5.6%
其他1,620 人 · 4.9%
销售人员1,198 人 · 3.6%
技术人员740 人 · 2.2%
财务人员261 人 · 0.8%

员工职能构成。仅职能维度，不含部门层级

员工职能构成^[19]
项目	人数	占比
生产人员	27,616	82.90%
销售人员	1,198	3.60%
技术人员	740	2.20%
财务人员	261	0.80%
行政人员	1,867	5.60%
其他	1,620	4.90%

员工构成^[20]
项目	人数
母公司在职员工的数量	31,916
主要子公司在职员工的数量	1,386
在职员工的数量合计	33,302
需承担费用的离退休职工人数	2,074

主要子公司（单位：亿元）^[21]
项目	营业收入	净利润
贵州茅台酒销售有限公司	1,222.55	425.96

股权结构

控股股东持股比例过半，股权结构集中，报告期内股份总数未发生变化。

国有法人61.66%· 62 格
未标注9.68%· 10 格
其余股东28.66%· 28 格

国有法人61.66%· 62 格
未标注9.68%· 10 格
其余股东28.66%· 28 格

股权结构（2/2 面板：股东性质构成、股东结构）。环每格 1 个百分点；实心中性灰「未标注」= 原文其他 + 未判定 + 性质未披露；「其余股东」= 100% − 前十名合计，与「未标注」同色，按图例顺序区分。股东结构。控制关系未披露（报告未披露控制链），不画控制人层；股东按持股降序排列，框内为该股东自身持股。

控股股东^[22]
项目	内容
名称	中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司
法定代表人	丁雄军
成立日期	1998-01-24
主要经营业务	酒类产品的生产经营(主营);酒类产品的生产技术咨询与服务;包装材料、饮料的生产销售;餐饮、住宿、旅游、物流运输;进出口贸易业务;互联网产业;房地产开发及租赁、停车场管理;教育、卫生;生态农业。

实际控制人：贵州省人民政府国有资产监督管理委员会

分红回报

实施现金分红，分红占归母净利润过半。

分红方案（单位：亿元）
项目	2023-12-31 · 12M	2022-12-31 · 12M
每10股现金分红（元）	308.76	未披露
现金分红总额	387.86	未披露
分红占归母净利润^[23]	51.90%	未披露

2021年未披露^[24]
2022年度未披露^[25]
2022年未披露^[26]
2023年度每 10 股派 308.76 元合计 387.86 亿元 · 占归母净利 51.90%

历年派息。每期一个节点；实心为当期派息额，空心节点不表示「未派息」

注释

页首 · 判断摘要与 KPI

营业收入：源报告表 75（第 3 行）↩
归母净利润：源报告表 75（第 43 行）↩
毛利率 = 毛利 ÷ 营业收入 × 100↩
净利率 = 归母净利润 ÷ 营业收入 × 100↩
加权平均 ROE：源报告表 10（第 6 行）↩
经营活动现金流净额：源报告表 77（第 28 行）↩
资产负债率 = 负债总额 ÷ 资产总额 × 100↩

01 财务表现

毛利 = 营业收入 − 营业成本↩
销售及管理费用合计 = 销售费用 + 管理费用↩
销售费用率 = 销售费用 ÷ 营业收入 × 100↩
管理费用率 = 管理费用 ÷ 营业收入 × 100↩
研发费用率 = 研发费用 ÷ 营业收入 × 100↩
主要财务数据：源报告表 9、表 10、表 18、表 75、表 77（第 3–66 行）↩
资产负债与回报：源报告表 73（第 46–101 行）↩

02 产品序列

分产品收入与毛利率：源报告表 31↩
分渠道收入与毛利率：源报告表 31↩
分地区收入与毛利率：源报告表 31↩
产销量：源报告表 25↩

03 组织架构

员工职能构成：源报告表 50↩
员工构成：源报告表 50↩
主要子公司：源报告表 33↩

04 股权结构

控股股东：源报告表 70↩

05 分红回报

分红占归母净利润 = 现金分红总额 ÷ 归母净利润 × 100↩
2021年：每 10 股派息、分红总额、占归母净利润比例未披露（所需数据缺失）；缺失不等于 0 或「未派息」↩
2022年度：每 10 股派息、分红总额、占归母净利润比例未披露（所需数据缺失）；缺失不等于 0 或「未派息」↩
2022年：每 10 股派息、分红总额、占归母净利润比例未披露（所需数据缺失）；缺失不等于 0 或「未派息」↩

核对提示

逐条记录按现象归并，同一现象只列一次。

未取到的字段 · 4 项current_assets、current_liabilities、noncurrent_assets、noncurrent_liabilities

01财务表现

02产品序列

03组织架构

04股权结构

05分红回报

注释